机构：华创证券

测度员：黄麟/盛炜

事项：

公司发布2024 年龄迹预报。公司测度2024 年终了归母净利润29.0~31.0 亿元，同比+61.9%~+73.1%；测度2024Q4 终了归母净利润6.6~8.6 亿元，同比+196.5%~+286.3%，环比-34.2%~-14.3%。公司测度2024 年终了扣非归母净利润27.1~29.1 亿元，同比+46.4%~+57.2%；测度2024Q4 终了扣非归母净利润6.31~8.31 亿元，同比+331.3%~+468.0%，环比-31.5%~-9.8%。

探究：

新兴阛阓先发上风彰着，全年龄迹终了高增。国际光储阛阓需求的区域性特色彰着，亚非拉区域电力短少对可并离网切换的户用储能居品需求蓬勃，欧洲阛阓更侧重经济性。公司深切调研不同阛阓的居品需求，研发团队阐述区域特色快速颐养时代有野心，鼎新址品瞎想，销售团队马上跟进阛阓实际，提前布局具有后劲的国际阛阓，充共享受新兴阛阓的先发上风，带动全年龄迹高增。

四季度储能逆变器出货测度环降。测度10-11 月出货举座偏淡，主要系巴基斯坦及印度地区雨季影响，同期欧洲需求相对疲软。跟着雨季收尾，巴基斯坦需求复原平淡；好意思国降息周期重复库存去化，订单向好，12 月出货测度环比有所改善。

公司发展趋势向好，电板包以及工商储发展后劲较大。预测2025 年需求测度保合手相识增长，跟着国际降息，测度欧洲、好意思国需求将有所复原；中东、东南亚、非洲等新兴阛阓测度终了高速增长。公司储能电板包渠说念与逆变器渠说念深度整合，搭配逆变器同期销售，渠说念复用带动出货高增。除户用场景外，公司工交易居品也在合手续放量，跟着列国策略复古力度加大，异日有望终了高增。

布局国际产能，进一步开垦国际阛阓。2024 年12 月，公司公告称拟在马来西亚诞生全资子公司德业马来西亚公司，并投资建树坐蓐基地。跟着公司下流渠说念全面铺开，布局国际产能有助于阛阓开垦，同期不错愈加活泼支吾风险。

投资提出：公司三平二满，居品布局缓缓完善，渠说念上风彰着。跟着泰西阛阓建造，新兴阛阓爆发，公司事迹有望合手续增长。基于事迹预报，咱们颐养盈利预测，测度公司2024-2026 归母净利润鉴别为30.00/40.02/50.49 亿元（前值31.94/40.02/50.49 亿元），刻下市值对应PE 鉴别为19/14/11 倍。参考可比公司估值，予以2025 年18x PE，对应指标价111.63 元，保管“推选”评级。

风险辅导：末端需求不足预期，产能延伸程度不足预期，阛阓竞争加重等。

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